为什么要持续稳定和活跃资本市场

点击数：632　时间：2025-05-27　作者：重庆工商大学

　在全球权力转移与科技革命浪潮交织的百年变局中，资本市场的稳定与活跃已成为大国战略博弈的重要场域。资本市场既需筑牢抵御外部风险的“防波堤”，更须锻造驱动经济转型的“金引擎”。近期，中央政治局会议强调“持续稳定和活跃资本市场”，这是借助资本市场的枢纽地位来驱动金融发展的血脉作用，进而推动科技的进步和经济的增长。资本市场稳定是制度韧性的“压舱石”，活跃是动能转换

　　提问：谢春湖南省退役军人事务厅党组书记、厅长

　　4月25日召开的中央政治局会议指出，持续稳定和活跃资本市场。为什么强调稳定资本市场和活跃资本市场?如何持续稳定和活跃资本市场?

　　解读：田利辉南开大学金融发展研究院院长、终身英才教授

　　资本市场是应对变局的战略枢纽

　　当前全球经济格局正经历“东升西降”的结构性变革。近期，美国对全球各国开征或加征关税。这显著加剧了美国经济步入衰退的概率，也破坏了全球经济贸易秩序，还带来了全球资本市场的震荡。全球经济运行正在面对严峻冲击。众多企业下调销售预期、发布裁员警告并重新评估业务规划。而且，全球供应链不再稳定，科技资源的流动受到限制。这样，经济发展的高度不确定性带来了国际资本市场的严重不稳定。

　　同时，人类的文明发展正在步入第四次工业革命，人工智能、具身机器人、量子计算等颠覆性技术发展迅猛。新技术需要大量资本投入，国际技术竞争本质上是资本投入强度的比拼。这意味着资本市场亟须活跃起来，为新时代的技术革命提供资本动力。鉴于人口结构等多种因素，我国经济步入了新常态。面对房地产问题、地方隐性债务、人口负增长三重压力，资本市场也被赋予结构性破局重任，其稳健活跃发展是供给侧改革的重要抓手。

　　稳定的资本市场是现代经济发展的基石

　　金融是现代经济的核心和血脉，资本市场是连接金融与实体经济的重要枢纽。在社会化大生产中，资本市场是社会资本聚集的平台和资源优化配置的途径，这是通过资本市场的定价功能实现的。资本市场中资产定价基于其未来收益的风险折现。因此，稳定资本市场与稳预期是一脉相承的。

　　我国当前工作的目标是“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”。“信心比黄金更重要”，稳市场的抓手是稳预期。如果市场预期积极、信心稳定，那么外贸就会相对健康，内需就能相对扩张。稳企业的关键是稳定企业家的信心。资本市场的稳定能够让企业的估值稳定，能够让企业家的财产性收入稳定，也就能够助力企业家信心的稳定。如果企业稳定，那么就业就会相对稳定。就业稳定意味着居民的劳动收入有保障，也就敢于消费。资本市场稳定发展还可以带来财产性收入增长。劳动收入和财产收入稳定是内需稳定的基础和消费扩张的前提，是做大做强国内大循环的关键，而这一工作的抓手是持续稳定资本市场。

　　在分工精细化、交换全球化、创新加速化的今天，资本市场已从“经济附属品”升级为“核心基础设施”。资本市场稳定与否，本质上是检验经济体系能否在效率与风险、创新与安全、短期波动与长期增长之间达成动态平衡的关键指标。构建“基础制度扎实、风险防控有效、投资者信心稳固”的资本市场既是应对当下全球经济不确定性的务实选择，更是迈向现代化经济体系的必由之路。

　　活跃的资本市场是新质生产力发展的关键

　　资本市场不仅需要稳定，而且应该活跃。这是因为活跃的资本市场作为资源整合与价值发现的枢纽，正是新质生产力孕育、成长与规模化的核心引擎，新时代大国竞合的决定性因素是科技发展的突破。

　　人工智能、量子计算、生物制造、新能源等新质生产力的典型领域普遍具有“高投入、长周期、高风险”特征，这需要活跃的资本市场。活跃的股票市场提供了风险分散机制，能够聚集社会资本。而且，资本市场的流动性与退出渠道，让场外市场的高风险投资也可获得合理的预期回报。此外，通过注册制改革，尚未盈利的创新企业也能上市获得公众股权融资实现跨越式发展。活跃的资本市场可以通过风险投资、私募股权等方式，在新三板、北交所、科创板等多层次市场为科创企业提供从“第一桶金”到规模化大生产持续的资本支持。

　　同时，新质生产力的发展方向具有不确定性，活跃的资本市场通过市场化定价机制，能高效筛选优质赛道与创新主体。一定意义上讲，股价、估值等市场指标是对企业创新能力的“投票”。活跃的资本市场为技术发展提供“加速器”，并购重组能够加速技术整合，可以快速将实验室成果转化为市场化产品。

　　新质生产力的竞争本质上是创新生态与资本效率的比拼。活跃的资本市场不仅是资金的“传送带”，更是创新价值的“发现者”、产业生态的“架构师”。唯有让市场机制充分发挥作用，让资本在风险与收益的动态平衡中流向最具潜力的领域，才能真正实现“技术—资本—产业”的深度融合，为经济高质量发展注入永续动力。这既是资本市场的时代使命，也是中国在全球产业变革中抢占先机的关键路径。

　　中国式现代化需要稳定与活跃辩证的资本治理逻辑

　　资本市场的稳定和活跃是辩证统一的，二者既相互依存又相互制约，共同构成现代金融体系健康运行的核心支柱和金融治理的基本逻辑。资本市场的稳定性可缓冲外部冲击引发的跨境资本异动，活跃性则通过多层次市场建设分散风险敞口，助力新质生产力发展，推动经济转型升级。把握稳定与活跃的辩证关系，既是应对短期外部冲击的“压舱石”，更是实现中国式现代化长期目标的“推进器”。

　　“稳中求进”恰是稳定与活跃的辩证统一。稳定的资本市场可以稳定预期，活跃的资本市场能够提振信心，进而实现防范金融风险与服务实体经济的有机统一。这就要求政策设计既能防范风险，又能激发创新活力，需要形成“监管刚性+制度柔性”的现代化金融治理体系。

　　实现资本市场稳定与活跃的“双轮驱动”，需要制度建设、生态优化、效能提升和开放发展。制度上，我们需要强化政策协同性、优化考核机制和发展平准基金。货币、财政、就业、产业等重大政策能够显著影响资本市场，要提升协同性，防止“合成谬误”。我们更需要减少短期排名带来的市场不稳定，需要推动公募基金、险资机构建立长期考核机制，减少投机炒作。面对预期外的“黑天鹅”事件，我们需要或者建立专业的平准基金，或者优化中央汇金公司类“平准基金”运作规则。

　　在市场生态上，需要通过上市公司的高质量发展来获得市场稳定和活跃。在存量上，上市公司需要提升技术含量、强化公司治理和加大退市力度来获得高质量发展。在增量上，需要更为有效有力地支持新质生产力，引导更多高科技企业登陆A股市场。同时，在资金端要考虑进一步推动中长期资金入市，更要推动价值投资和长期投资理念的践行。此外，鼓励上市公司围绕“强链补链”实施并购重组，优化存量资源配置。

　　在监管工作中需要科技赋能，利用大数据、人工智能监测市场异常行为，强化境内外、场内外联动监管，防范市场操纵，实现风险预警，进而让市场能够稳稳当当。也要进一步健全特别代表人诉讼、当事人承诺等制度，降低维权成本，增强市场透明度。还应积极引导预期，适度推动资金资本向具有新质生产力的优质公司聚集。

　　同时，应通过高质量开放让市场在韧性增强的同时更为活跃。需要考虑简化QFII/RQFII准入、优化外资持股比例限制，吸引更多国际资本流入;更需要推出更多以人民币计价的国际金融产品，提升“中国资产”在全球市场的配置价值;还需要实化中概股回归问题，优化境外上市备案制度，拓展互联互通机制。

　　综之，资本市场稳定与活跃的辩证统一，是新时代中国经济高质量发展的必由之路。在百年大变局中，要以“稳”筑基、以“活”破局，实现金融治理的中国式现代化，进而推动资本市场成为科技创新的“孵化器”、财富增长的“蓄水池”和实体经济的“稳定锚”。